近日，固生堂召开2025年一季度经营情况交流会。集团董事长涂志亮，CFO邓仕刚，首席战略与策略官李明芮，副总裁郑项、王少敏和付少华出席会议，解读一季度经营状况并回答投资者提问。
2025年一季度，集团就诊量达121万人次，同比增长12.7%，其中线下门店成为增长主引擎，门诊量同比增速达16%。有必要注意一下的是，3月单月就诊量同比增长近20%。4月延续回暖趋势，线下区域门诊量同比增幅已接近25%，业务复苏动能持续增强。预计2025年全年业绩将呈现“前低后高”趋势，下半年增速有望显著提升。
面对短期市场波动，公司通过多项举措强化投资者信心，同时控制股权的人持续增持。结合市场情况，公司将通过证券交易市场回购已发行的股份并注销，以提升每股盈利，维护股东长期价值。集团自有现金充足，且拥有持续增长的经营性现金流，可平衡业务扩张与股东回报。同时，充裕的现金流可保证企业利用行业整合窗口期加速并购，同时通过技术投入构筑竞争壁垒，实现高质量发展。
集团计划在7月推出首批10个中医领域头部专家的AI分身，覆盖皮肤科、妇科、呼吸科等中医优势科室。目前，已有6位专家完成诊疗数据采集，其中3个AI模型进入内部测试阶段，5月还会新增专家签署合作签约。2025年，中医AI预计会带来3000万人民币的业绩增量，首年就可以实现投入产出平衡。
随着合规趋严与行业承压，2025年或将成为中医药行业的洗牌整合期，同时也会成为固生堂扩张的关键窗口期。在国内市场，聚焦“加密已布局城市+严控合规风险”，一季度公司已完成4家国内标的收购，平均估值降至0.8-1倍PS，较2023年下降约30%。在海外市场，集团正接洽包括新加坡在内的海外地区的规模性医疗机构，并计划引入产业基金共同运作大型标的，推动中医服务全球化。截至目前，部分海外标的尽调已完成，2025年海外收入有望实现突破性增长。
Q&A Q：如果从2025年全年来看，公司的门诊量和收入增速会是怎样的预期？
A：在人口老龄化加速、全民亚健康问题攀升、居民健康意识提高的趋势下，国内对高质量中医服务需求缺口大。公司目前在国内市场占有率不到1%，且有国家政策支持和AI技术赋能，业务成长空间巨大。
从全年来看，同比增长会呈前低后高趋势，一方面是由于去年上半年增长相比来说较高，基数高；另一方面，去年下半年公司针对宏观经济与行业波动周期做了战略调整，效果会在今年经营中逐步更充分体现。
Q：公司在AI赋能领域的最新进展如何，对于AI赋能业务，今年在收入或利润方面有无指引或目标，未来三年左右的发展展望如何？
A：在技术对外合作上，公司与诸多顶尖机构的合作正有序落实中；在产品功能和流程应用开发上，第一版本功能设计已确定，5月内会完成整个功能用户、辅助诊疗及诊疗过程的闭环内部测试。
在专家合作端，目前已达成6名头部专家的合作，整理了专家前期就诊的高质量病例数据用于训练专家分身。另外，还有3名专家的诊疗思路和推荐开发功能在内部测试。5月还有新增专家将签署合作协议，预计7月会交付10个以上可对外使用并服务患者的专家分身。
2025年预计通过AI赋能带来3000万人民币的业绩增量，投入和产生的收入增量预期能实现平衡。长远来看，AI从医生供给端和用户C端带来收入增量的空间巨大。
A：AI业务可以传承国医大师等顶级老专家的学术体系和思想；对于满号专家，能扩大专家供给；AI工作室成员看完病后，可由专家进行审核和把关。同时，训练时叠加审方平台，可规避AI过程中可能会产生的医疗风险。
在用户端，AI帮助医生进行随访工作，与患者主动沟通，焦虑缓解、提升诊疗效果与患者满意度；而沟通内容将被整理成结构性数据供专家查看，并将随访数据整理回数据库，提高医生看诊时对患者情况的了解和与患者沟通效率。
在临床诊疗中，AI会持续开出处方并与专家处方比对，通过正向循环提高看诊能力。
A：截至今年一季度，公司已与国内四家标的签订股权转让协议，包括武汉未来中医院、常熟广仁医院、北京昌平博华京康中医院以及无锡同康中医院。还有若干家标的完成前期尽调，处于协议沟通阶段，预期未来能完成协议签署。
随着合规趋严和市场承压，行业整合越来越向买方市场倾斜，有出售意愿的标的增多，收购对价呈下降趋势。对于集团来说，2025年是进行市场整合的较好时间点。
A：2025年集团整体并购策略是“积极与稳健”，国内会利用监管合规趋严、市场整合提速和收购对价下行趋势，积极并购有一定业务体量的标的，加密已有城市业务布局；同时注重合规稳健经营，加强对并购标的业务风险的识别和把控。
今年集团海外业务扩张是重要战略，已接触很多海外标的，部分尽调完毕，预计今年海外收入体量会有实质性扩大和进展。同时，海外除新加坡外，会在其他海外城市开始业务布局，与当地有规模体量的标的积极接洽谈判合作，希望在去年海外扩张基础上实现海外布局和业务扩张的规模化提升。
另外，公司会引入产业基金与产业方共同并购大标的，稳健完成大交易，实现业务的平稳过渡与增长。公司经营现金流稳定，自有现金充足，可为并购整合提供充足的空间。
Q：公司如何预判今年和未来中医行业政策以及医保政策走向，第二轮联目前的执行情况和后续展望如何？
A：今年两会首次提出中医药事业和产业的高水平质量的发展，信号清晰表明中药产业要发展，包括中药产业、中医医疗服务产业以及养生保健产业，服务占据核心地位，固生堂作为服务有突出贡献的公司受到更多支持和关注。
国家医保对饮片联采定价政策已非常清晰，对民营参与是鼓励态度，而非强制参加。
A：公司会依据市场情况，在股东大会授权范围内，利用自有现金持续进行股票回购并用于注销。这种战略性回购能够大大减少股本数，能进一步提升ROE以及每股收益。
A：今年院内制剂预期实现约5000万人民币的收入，会形成企业内部的独家产品，且会与临床科研一体化平台结合，将AI融入，在处方上更多推荐有疗效的院内制剂，结合专科化与AI化相辅相成。
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